（图片来源：视觉中国）
蓝鲸新闻 7 月 16 日讯（记者 邵雨婷）7 月 14 日，港交所官网显示，中国市场第二大轮胎制造商玲珑轮胎（601966.SH）委任中国国际金融香港证券有限公司、华泰金融控股 ( 香港 ) 有限公司、中信建投 ( 国际 ) 融资有限公司及国证国际证券 ( 香港 ) 有限公司为整体协调人。
此前，为进一步提高公司的资本实力和综合竞争力，提升公司国际化品牌形象，满足公司国际业务发展需要，深入推进公司全球化战略，玲珑轮胎向港交所递交招股书，谋求" A+H "上市，中信证券和招商国际担任联席保荐人。
此次玲珑轮胎增聘 4 家整体协调人，而此前的上市团队已包含 2 家保荐人，机构数量达 6 家。玲珑轮胎在此时增聘协调人或意在通过扩大承销团规模，加速上市进度，但同时也将造成上市成本增加，进一步消耗现金流。
近年来，受原材料涨价影响，公司业绩波动较大，为此，玲珑轮胎加大了出海建厂的力度，但公司资产负债率持续爬坡，资金链承压，现金流紧张。但在此压力下，公司控股股东及实控人王氏家族仍坚持每年分红，并不断质押股份用于置换存量融资。
截至 7 月 16 日收盘，玲珑轮胎报 15.11 元 / 股，市值 221.14 亿元。
业绩如坐"过山车"，海外扩张考验资金链
招股书显示，玲珑轮胎成立于 1994 年，主要从事轮胎的设计、开发、生产及销售，主要产品是乘用及轻卡子午线轮胎、卡客车子午线轮胎和非公路轮胎，旗下品牌包括玲珑、利奥、御风、阿特拉斯、绿行及睿界。
据弗若斯特沙利文的资料，按 2024 年录得的销量计，玲珑轮胎为全球第六大轮胎生产商及中国第二大轮胎生产商。
不过，玲珑轮胎的业绩波动较大。
2022 年至 2024 年（以下简称"报告期"），玲珑轮胎录得营收 170.06 亿、201.65 亿元、220.58 亿元，年均复合增长率为 13.9%；年内利润分别约为 2.92 亿元、13.91 亿元、17.52 亿元，同比变化分别为 -63.03%、376.88%、26.01%。
2025 年第一季度，玲珑轮胎录得营收 56.97 亿元，同比增长 12.92%；归母净利润 3.41 亿元，同比下降 22.78%。
对此，玲珑轮胎表示，公司的经营业绩，尤其是利润率，在很大程度上受生产所用原材料成本的影响。报告期内，玲珑轮胎的直接材料成本分别约为 104.54 亿元、110.31 亿元、124.05 亿元，分别约占各年度总销售成本的 69.1%、66.6%、70.0%。
玲珑轮胎在招股书中表示，公司未来的增长在很大程度上取决于扩大产能及满足不断增长的产品需求的能力。
因此，此次赴港 IPO，玲珑轮胎拟将募资金额用于为巴西基地的第一期提供资金，包括建成 600 万条乘用及轻卡胎的产能、建设一座 19 兆瓦的光伏电站以及推动目前基地的智能化转型；提升独立研发及创新能力；提升全球营销战略以加强及提升既有品牌影响力；以及用作营运资金及一般公司用途。
近年来，在贸易摩擦加剧下，玲珑轮胎加大了出海建厂的力度。
2024 年，玲珑轮胎的出口及海外销售创收 107.3 亿元，占比约 48.65%，且海外市场的毛利率为 29.39%，毛利率水平远超国内地区的 14.6%。
玲珑轮胎公告显示，继泰国及塞尔维亚的 2 个海外生产基地投产后，2025 年公司拟在巴西投资 11.9 亿美元（约合人民币 87.1 亿元）新建海外第三工厂，项目建成后，正常将实现年净利润 1.66 亿美元（约合人民币 12.13 亿元）。
玲珑轮胎认为，巴西是全球重要的汽车生产国，地域优势和产业集群效应明显，在巴西建厂可辐射南美、非洲等区域，有效提升周边市场的产品供货和服务时效。近年来，菲亚特、通用、比亚迪等车企也已在巴西建厂，就近配套需求迫切。
不过，目前玲珑轮胎多个厂区的产能利用率不足 60%，据公司 2024 年财报，玲珑轮胎公布的 17 个主要厂区或项目中，仅有 6 个厂区或项目产能利用率超在 70% 以上。
此外，布局海外对于公司的资金链考验极大。
报告期内，玲珑轮胎的资产负债率持续爬坡，分别为 48.51%、51.74%、53.94%。截至 2025 年第一季度末，公司短期债务合计 146.61 亿元，其中包含短期借款 96.24 亿元、应付票据 15.13 亿元及一年内到期的非流动负债 28.56 亿元。然而，公司的货币资金仅为 45.22 亿元。
高分红同时质押置换融资
面对持续爬坡的资产负债率和资金链压力，上市后，玲珑轮胎进行了多次募资，累计募资总额达 63.58 亿元。
资料显示，2016 年，玲珑轮胎首发 A 股时的募资净额为 24.91 亿元，2018 年，公司通过发行可转债募资 19.94 亿元；2020 年，公司通过公开增发募资 19.79 亿元，2022 年公司通过定向增发募资 23.85 亿元。目前，最后一笔募集资金的使用率为 52.46%。
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值得一提的是，在资金链承压下，玲珑轮胎仍坚持每年进行分红。招股书显示，2022 至 2024 年，公司分别宣派现金股息 2.3 亿元、8580 万元及 9.35 亿元，累计分红约 12.51 亿元。
记者注意到，玲珑轮胎的股权较为集中，创始人王希成家族控制了 54% 股权。
IPO 前，玲珑轮胎由玲珑集团公司持有约 40.09%，英诚贸易持有约 13.76%。其中，玲珑集团分别由王希成持有 51%、王琳持有 22.40%、王锋持有 19.51%、张光英女士持有 4.43%；，而英诚贸易则由王希成、王琳及王锋分别持有 51.00%、19.00% 及 30.00%。
王希成为玲珑轮胎的创始人，张光英为其配偶，王锋及王琳为其二人子女。IPO 后，玲珑集团公司、英诚贸易及王希成将分别持有公司已发行股本约 34.08%、11.70% 及 0.07%，而王氏家族将直接及间接控制公司约 45.85% 的投票权。
也就是说，报告期内近 13 亿元的分红，近半都进了王氏家族的口袋。记者注意到，除了持续进行高分红外，近年来，王氏家族控制下的控股股东玲珑集团还频繁出现股份质押。
2025 年 7 月 8 日，玲珑轮胎发布公告称，公司控股股东玲珑集团有限公司（简称"玲珑集团"）向西藏信托有限公司质押了玲珑轮胎 4700 万股份，占所持股份比例 8.01%，质押股份市值 7.02 亿。
玲珑集团方面表示该质押原因为质押股份给西藏信托有限公司用于置换存量融资，即用于偿还或调整现有债务结构。
质押完成后，玲珑集团持有上市公司股份 586,776,327 股，占公司总股本 40.09%。玲珑集团持有上市公司股份累计质押 156,710,000 股（含本次），占其持股数量的 26.71%，占公司总股本的比例为 10.71%。
据中登公司数据显示，截至 7 月 11 日，玲珑轮胎股东质押比例占总股本 10.71%。数据显示，玲珑轮胎股东共质押 1.57 亿股，分为 5 笔，其中无限售股 1.57 亿股，质押总市值 23.43 亿元。
二级市场表现上，自 2021 年以来，玲珑轮胎的 A 股股价持续性下挫。
公开数据显示，2021 年 4 月，公司创下 55.2 元 / 股的高点，此后股价震荡向下，截至 2025 年 7 月 16 日公司股价仅为 15.11 元 / 股，较股价最高点累计下跌超 70%，公司市值从超 750 亿元缩水至 221 亿元，四年来，公司总市值缩水超 500 亿元。
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